蓝宝石标杆企业借壳,行业再迎发展机遇
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- 分类：蓝宝石长晶炉-钼制品新闻
- 发布于 2014年8月21日
- 作者：jwy
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西南药业(600666)公布重组预案,拟以41.2亿估值注入中国最大的蓝宝石长晶企业哈尔滨奥瑞德,并以4.3亿估值置出原药业资产;同时非公开增发募集10.3亿元投向“大尺寸蓝宝石材料产业基地扩产项目”和“蓝宝石窗口片基地项目”,发行底价7.42元/股。
哈尔滨奥瑞德是国内蓝宝石标杆企业,深度受益行业景气。奥瑞德自产蓝宝石长晶设备单晶炉,对外采购高纯度氧化铝,主流产品为2/4英寸晶棒,后端切磨抛制程做的较少。我们预计2014/15全球蓝宝石需求量达0.8/1.1亿毫米(折合2英寸晶棒),其中LED产业需求占比84%、76%,4英寸片需求占比55%/60%;大尺寸、光学用蓝宝石将成为主要需求,奥瑞德拥有国内最大长晶产能(250万毫米/月/2英寸),我们认为公司将深度受益于未来的蓝宝石景气大周期。
掌握业界领先工艺,确保公司业绩持续高增长。奥瑞德拥有国内领先的大尺寸蓝宝石长晶工艺“冷心放肩微量提拉制备法”,可较快缩短长晶/退火时间,并保持晶体高质量;国内第一的产能加上先进的工艺,公司盈利能力在行业内保持领先。公司2011/12/13/1Q14净利润分别为0.41/0.18/0.76/0.22亿元,受蓝宝石价格波动影响,净利润率分别为36%/8%/19%/19%;我们看好未来三年受益于LED景气上行与消费电子应用增加,蓝宝石销售规模扩张、盈利能力回升,预计2014年全年净利润达到1.8~2亿元(对应2英寸晶棒30元/毫米售价,20%的保守净利润率假设);未来随募投项目实施产能进一步释放,我们认为公司业绩有望保持高速增长态势。
消费电子保护玻璃应用蓝宝石短期受良率影响推迟,但长期仍为重要趋势。我们预计在苹果供应链中蓝宝石盖板仍处于小量试产阶段,未对组装厂批量出货,是因为蓝宝石盖板的良率过低导致有效产能不足,以及现有外观结构下跌落试验无法通过。AppeInsider报道,美厂GTAT的CEO在发布2Q14财报时表示蓝宝石面板厂接近竣工,短期内进入大量生产阶段;表明苹果仍将蓝宝石面板作为重要零组件,2015年出货的iPhone可能大批量搭载。长期而言,蓝宝石盖板给手持式消费电子带来外观、功能(生物识别)等多项改进,仍是产品升级的重要趋势,短期推迟不影响未来规模化应用。
西南药业复牌有望带动蓝宝石板块出现超额收益。我们按照2014年1.8亿净利润,行业龙头给予当年40倍PE估值测算,复牌后公司合理股价可能达11.3元;增发摊薄后为10.7元。西南药业的表现有望带动板块出现超额收益,受益股票:露笑科技、天通股份、大族激光、水晶光电。
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