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洛陽鉬業2014年一季報解讀

中國鉬業5月7日消息：

4月26日，洛陽鉬業發佈2014年一季報，公告顯示，2014年第一季度洛陽鉬業實現營業收入16.3億元，同比增長45%；歸屬于上市公司股東的淨利潤3.77億元，比上年同期大幅增長79.18%；每股收益達0.07元，完全符合市場預期。

2012年以來全球經濟進入結構性深度調整，資源行業整體低迷，價格呈下降趨勢，行業中大部分企業業績慘澹，同比下滑嚴重，其中金鉬股份一季度淨利潤僅632.26萬元，同比下降92%；章源鎢業一季度實現淨利潤1486.37萬，同比下降40.06%；新華龍一季度淨利潤716.2萬元，同比下滑60.61%，中金黃金一季度實現淨利潤1.3億元,同比下降66.15%。洛陽鉬業作為國內和全球領先的鉬生產商及世界上第二大鎢精礦生產商，在市場整體低迷並持續下行的情況下，仍保持穩定、較高的盈利指標，繼2013年度業績同比增長12%之後，一季度交出了令人滿意的成績單，實現開門紅。

靚麗的一季報並非偶然，是洛陽鉬業從上至下嚴抓管理，由內而外推行並落實明確有效的戰略而收穫的成績單。基於公司管理層對整體市場的精准判斷，提前預判並制定行之有效的發展戰略。公司通過內部改革整頓提高管理效率，充分利用公司的資源優勢以及尾礦綜合回收的技術優勢和產業規模優勢，狠抓管理、降低成本增加效益，實現了生產成本的大幅下降。2013年公司採礦成本總額下降人民幣1.93億元；鉬精礦成本總額下降人民幣0.99億元；鉬鐵加工成本總額下降人民幣1,904萬元；鎢精礦成本總額下降人民幣5,030 萬元，總計比上年下降人民幣3.6億元，使得鉬現金生產成本保持在原生鉬行業的最低端。同時，公司通過技術革新和改造，提高了鎢選廠回收率0.7個百分點，增加了鎢精礦產量的同時降低了鎢加工成本，緊緊抓住鎢市場有利行情，進一步提高了鎢板塊對公司毛利的貢獻。另一方面，公司積極通過內部挖潛創造效益，增加股東回報。2013年全年管理費用比去年節支人民幣4,512萬元，銷售費用比上年節支人民幣445萬元。

弱市環境中，洛陽鉬業採取現金為王策略，積極控制資本性支出，減少維持性固定資產投資，裁剪鎢鉬深加工的IPO募投項目投資；控制產能增長，避免弱市中浪費寶貴的現金；積極管理資產負債表，處置無效低效的非核心資產，公司2013年8月22日召開的第三屆董事會第七次會議審議通過《關於轉讓洛陽坤宇礦業有限公司70%股權的議案》和《關於轉讓洛陽永甯金鉛冶煉有限公司75%股權的議案》，並於今年4月16日公告轉讓坤宇礦業的股權，預計回收資金7億元。

另一方面，洛陽鉬業始終積極對外業務拓展，實施海外並購戰略，積極利用國內外礦業投融資環境的差異，堅定在海外實施尋找政治穩定、運營成熟、成本低、規模大、現金流量好的標的資源，隨時等待並抓住機遇謹慎出手，同時，儘量避免國內企業海外收購的種種不成功因素，穩紮穩打取得極大成功。2013年12月1日，洛陽鉬業斥資8億美元（約50億元人民幣）從力拓集團成功收購澳大利亞第四大產銅礦Northparkes銅金礦。Northparkes銅金礦預計服務年限超過30年，今年第一季度公佈的現金生產成本0.63美元/磅，即使在銅價下跌的情況下，該業務板塊仍保持了超過70%的毛利率。此次成功海外收購意味著公司業務組合拓展到銅和金領域並為公司提供一個國際化擴張的廣闊強勁平臺，促進公司建立並發展基本金屬、特種金屬和貴金屬的投資組合，為洛陽鉬業未來海外擴張和可持續增長趨勢奠定成功案例的基礎。

作為A+H兩地上市公司，洛陽鉬業擁有強勁的現金流創造能力和靈活的融資結構，公司一直在積極打通資本市場融資瓶頸，積極對接融資管道並且選擇市場可操作性強且融資成本較低的融資工具來改善公司資本結構，增加公司資產淨值及股東價值。2013年7月30日，洛陽鉬業發佈公告稱中國銀行間市場交易商協會決定接受公司非公開定向債務融資工具註冊，註冊金額為50億元。2013年9月30日晚間，洛陽鉬業公告擬發行可轉債總額為不超過49億元人民幣。2013年9月30日，洛陽鉬業控股有限公司及CMOC Mining Pty Limited 向中國境內及境外銀行申請總金額不超過10億美元的借款便於公司公開發A股可轉換公司債券募集資金投資項目（即CMOC Mining Pty Limited 收購North Mining Limited擁有的Northparkes Joint Venture 80%的權益及相關權利和資產項目）在募集資金到位前先行實施。

今年1月，在洛陽鉬業內部推行改革整頓的一年後，鴻商集團選擇以市場化方式通過在香港增持H股，最終超過國企洛陽礦業集團成為洛陽鉬業第一大股東和實際控制人。近年來，國家一直提倡大力發展國有資本、集體資本和非公有資本等參股的混合所有制經濟，混合所有制已成為國有企業特別是國有大中型企業改革的方向。洛陽鉬業正是實踐和發展混合所有制的一種成功嘗試。在民營股東成為實際控制人之後，洛陽鉬業的管理效率大幅改善，成為礦業行業中少有的業績持續良好，且大幅增長的企業。相比較而言，大型國企混合所有制可以充分實現兩個體制的優勢互補和劣勢對沖，民營資本控股更有助於推進市場化經營和增加股東收益，按照市場化運作方式給企業注入新鮮血液，而一般純國企則存在體制僵化、效率低下、成本高、官本位嚴重的普遍劣勢，並且在一些重大決策方面還會受到一些非市場化因素的影響，面對殘酷市場競爭沒有相應的鯰魚效應積極性來應對。此次洛陽鉬業控股權易手，鴻商集團取代國企洛陽礦業集團成為新任最大股東，將進一步有助於公司降低現有礦山成本，改善資本結構，利用商品價格低迷的視窗同時通過海外並購優質資產來實現股東利益的長期最大化。

洛陽鉬業的業績表現符合市場預期也引起了機構投資者進一步的關注和看好。其中，高盛認為洛陽鉬業放量後盈利額提升，而公司被市場估價過低，給公司維持“買入”評級，特別值得一提的是，高盛把洛陽鉬業列為礦業板塊唯一的買入評級；瑞信研究報告認為洛陽鉬業2014年第一季度良好的業績已沖淡鉬價的陰霾，堅持港幣4.6元的預期目標價格，給出強於大市的評級。

綜合看，洛陽鉬業經營基本面向好，自身業務擴張與對外業務並購相結合，向多元國際化礦企邁進，統籌規劃，規模開發，整體成本競爭優勢明顯，保持著鎢鉬伴生龍頭地位，未來進一步的上升成長空間值得市場期待。

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