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金鉬股份:1季度業績大降,鉬礦產量未來有望大幅增長

中國鉬業5月7日消息：

金鉬股份公告2014年1季度淨利潤同比下降92%至僅632萬人民幣(每股收益0.008元),業績下降主要是由於2014年1季度鉬價低迷,國內鉬產品均價同比下跌了近18%，而國外鉬價同比下跌了近12%。2014年公司計畫生產鉬精礦42,000噸,較13年實際產量增長約8%,我們估計這主要是金鉬汝陽新增產量的貢獻。

金鉬汝陽采選項目的第二期專案建成後,公司的鉬精礦選礦能力可增加近43%,我們預計14年後鉬精礦產量仍有較大的增長空間。自今年4月以來,國內鉬價出現回升,而國外鉬價更是大幅上漲20%以上,因此我們預計公司2季度業績會明顯回升。但由於國外鉬價回升的基礎不牢固,我們對下半年鉬價展望仍不樂觀,這會限制公司盈利的進一步回升,公司在年初制定的14年1.77億元利潤總額計畫目前看較難完成。由於中短期鉬價前景不佳以及A 股有色金屬板塊估值下降,我們將目標價下調為6.20元,維持該股的持有評級。

支撐評級的要點

公司具有成本競爭優勢。

　　公司有充裕的現金來支撐未來可能的收購行動。

選礦廠擴建完成,礦產量有望逐步增加。

主要風險

中國經濟增速下滑,鉬行業產能過剩繼續延續。

公司對深加工產品的大量投入短期盈利貢獻不大。

貿易業務使得經營性現金淨流入出現不良趨勢。

考慮到金鉬股份的行業領軍地位以及豐富的資源儲備和較高的自給率,我們認為公司可享受一定估值溢價。此外,我們預計目前鉬價處於底部區域,長期來看仍有上升空間,公司的盈利對鉬價較為敏感,有望隨著鉬價和產量的上升而逐步增長。但由於中短期鉬價前景不佳以及A股有色金屬板塊估值下降,我們將目標價由9.00元下調為6.20元,相當於約1.5倍的2014年市淨率。目前股價較我們目標價僅有不到10%的上升空間,我們維持該股的持有評級。

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