藍寶石標杆企業借殼,行業再迎發展機遇
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- 分類：藍寶石長晶爐-钼制品新聞
- 發佈於：21 八月 2014
- 作者 jwy
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西南藥業(600666)公佈重組預案,擬以41.2億估值注入中國最大的藍寶石長晶企業哈爾濱奧瑞德,並以4.3億估值置出原藥業資產;同時非公開增發募集10.3億元投向“大尺寸藍寶石材料產業基地擴產專案”和“藍寶石視窗片基地專案”,發行底價7.42元/股。
哈爾濱奧瑞德是國內藍寶石標杆企業,深度受益行業景氣。奧瑞德自產藍寶石長晶設備單晶爐,對外採購高純度氧化鋁,主流產品為2/4英寸晶棒,後端切磨拋制程做的較少。我們預計2014/15全球藍寶石需求量達0.8/1.1億毫米(折合2英寸晶棒),其中LED產業需求占比84%、76%,4英寸片需求占比55%/60%;大尺寸、光學用藍寶石將成為主要需求,奧瑞德擁有國內最大長晶產能(250萬毫米/月/2英寸),我們認為公司將深度受益于未來的藍寶石景氣大週期。
掌握業界領先工藝,確保公司業績持續高增長。奧瑞德擁有國內領先的大尺寸藍寶石長晶工藝“冷心放肩微量提拉製備法”,可較快縮短長晶/退火時間,並保持晶體高品質;國內第一的產能加上先進的工藝,公司盈利能力在行業內保持領先。公司2011/12/13/1Q14淨利潤分別為0.41/0.18/0.76/0.22億元,受藍寶石價格波動影響,淨利潤率分別為36%/8%/19%/19%;我們看好未來三年受益于LED景氣上行與消費電子應用增加,藍寶石銷售規模擴張、盈利能力回升,預計2014年全年淨利潤達到1.8~2億元(對應2英寸晶棒30元/毫米售價,20%的保守淨利潤率假設);未來隨募投項目實施產能進一步釋放,我們認為公司業績有望保持高速增長態勢。
消費電子保護玻璃應用藍寶石短期受良率影響推遲,但長期仍為重要趨勢。我們預計在蘋果供應鏈中藍寶石蓋板仍處於小量試產階段,未對組裝廠批量出貨,是因為藍寶石蓋板的良率過低導致有效產能不足,以及現有外觀結構下跌落試驗無法通過。AppeInsider報導,美廠GTAT的CEO在發佈2Q14財報時表示藍寶石面板廠接近竣工,短期內進入大量生產階段;表明蘋果仍將藍寶石面板作為重要零元件,2015年出貨的iPhone可能大批量搭載。長期而言,藍寶石蓋板給掌上型消費電子帶來外觀、功能(生物識別)等多項改進,仍是產品升級的重要趨勢,短期推遲不影響未來規模化應用。
西南藥業複牌有望帶動藍寶石板塊出現超額收益。我們按照2014年1.8億淨利潤,行業龍頭給予當年40倍PE估值測算,複牌後公司合理股價可能達11.3元;增發攤薄後為10.7元。西南藥業的表現有望帶動板塊出現超額收益,受益股票:露笑科技、天通股份、大族鐳射、水晶光電。
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