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洛陽鉬業[2.15% 資金研報]（603993.SH​​）登陸A股僅一年半，4個募投項目就全部宣告失敗。

 

繼年產1600噸的鎢製品項目和5000噸的高性能硬質合金項目無法實施後，洛陽鉬業的主要資產坤宇礦業被出售、永寧金鉛也因虧損基本停產。也就是說，洛陽鉬業於2012年10月A股上市之時的4個募投項目，分別被無法實施和明確叫停。

 

有中小投資者向《中國經營報》記者指出，洛陽鉬業登陸A股僅一年半，其4個募投項目就全部失敗，這分明是利用A股市場大玩資本遊戲，戲弄中小股東。與此同時，潛伏十年之後，福布斯富豪於泳終於將洛陽鉬業收為囊中之物。

 

募投項目成“遊戲”

 

號稱國內最大、全球排名第四的鉬生產商洛陽鉬業，主要從事鉬、鎢及黃金等稀貴金屬的採選、冶煉、深加工、貿易、科研等，擁有鉬採礦、選礦、焙燒、鉬化工和鉬金屬加工上下游一體化的完整產業鏈條。

 

2012年，洛陽鉬業曾以包裝4.2萬噸低品位複雜白鎢礦清潔高效資源綜合利用建設項目、年產1萬噸鉬酸銨生產線項目、高性能硬質合金項目以及鎢金屬製品和鎢合金材料深加工項目而擬募資36億元登陸A股市場。然而由於2012年行業低迷，洛陽鉬業瘦身上市，實際僅發行2億股，扣除發行費用後，實際募得資金5.58億元，與原融資計劃相比縮水85%，成為當年上市融資縮水之最。

 

瘦身上市後，在業績不溫不火的狀況下，洛陽鉬業於2013年3月宣布，終止首發A股募集資金所投的兩個項目——“高性能硬質合金項目”和“鎢金屬製品及鎢合金材料深加工項目”。洛陽鉬業對於終止兩個項目的原因解釋為：募集資金遠遠低於計劃募集資金，無法滿足募投項目​​資金需求。實際上，上述被終止的兩大IPO項目曾擬投入資金達到28.58億元。相對於實際僅募資5.58億元來說，兩個項目巨額投資需求顯而易見是要胎死腹中的。當時洛陽鉬業還表示，上述項目均為現有經營業務的下游業務，終止上述項目的實施不會對公司現有生產經營造成不利影響，況且上述兩個項目尚未開始實施，亦未開始使用首次公開發行A股的募集資金。而資料顯示，就上述兩個項目建設所涉及的土地使用權，公司在2011年便已支付了1.26億元的土地出讓款。該公司中小股東李明（化名）告訴記者，儘管終止上述兩個IPO大項目的現實情況可以理解，但是事後證明該公司的IPO項目似乎只是其融資的幌子。

 

更為令人不解的是，洛陽鉬業在2014年5月30日宣布，7億元轉讓坤宇礦業70%股權。坤宇礦業項目也是該公司的另一個募投項目。洛陽鉬業當日公告顯示，已將坤宇礦業作價7億元賣給了紫金礦業[-1.65% 資金研報]集團股份有限公司，並且股權轉讓已經完成工商變更登記手續。對於7億元的價格，洛陽鉬業指出，其較坤宇礦業於2014年3月31日的賬面淨資產（按70%權益計算，為4.18億元）溢價達2.81億元。資料顯示，坤宇礦業2012年淨利潤1億元，2013年受黃金價格下跌影響利潤，也超過2000萬元，說明其資產質地仍很好。由此，部分中小投資者質疑，該公司轉讓坤宇礦業是賤賣行為。

 

洛陽鉬業的另一個IPO項目永寧金鉛項目則逼近停產。資料顯示，永寧金鉛項目連續巨額虧損，僅2013年度虧損就達2.9億元，截至2013年12月31日，其淨資產為-3987萬元。目前該項目的實際陷入停產狀態，而洛陽鉬業人士稱，永寧金鉛的處置工作目前暫無進展。

 

也就是說，上述4個IPO募投項目要么終止，要么甩賣或停產，個個都沒有如洛陽鉬業曾經雄心勃勃的描述。多位業內人士指出，雖然有募資縮水客觀因素，但是洛陽鉬業曾經在招股說明書中的描述，亦幾乎成為空言。

 

大手筆收購

 

業內人士告訴記者，在上述4大募投項目全軍覆沒的背後，洛陽鉬業根本就不缺錢。

 

資料顯示，洛陽鉬業在終止募投項目後，於2013年年底宣布，以50億元收購了澳大利亞北帕克斯銅金礦項目。公開資料顯示，洛陽鉬業旗下全資子公司CMOC Mining Pty Limited將以8.2億美元的價格收購澳大利亞公司North Mining Limited（以下簡稱北方礦業[0.00%]）擁有的Northparkes Joint Venture （以下簡稱“澳洲銅礦”）80%的權益及相關權利和資產。這項收購成為2013年最大境外收購案。

 

有業內人士當時就質疑稱，將只有6倍估值的澳洲銅礦資產裝入市盈率為37倍的A股上市公司，在這場收購的背後，是洛陽鉬業的二股東鴻商產業控股集團有限公司（以下簡稱“鴻商控股”）一場籌劃了多年的資本運作計劃。

 

事實上，2012年10月洛陽鉬業上市時，作為公司二股東的鴻商控股就已經開始運作其境外礦資產收購。 2012年10月23日，鴻商控股與其合作夥伴中非發展基金發佈公告稱，在執行盡職調查的要求被澳大利亞銅礦商Discovery Metals Ltd.的董事會拒絕後，他們將通過控制的CF Investments公司向Discovery Metals的股東直接發出每股1.7澳元的現金收購要約，而此次收購的目的則是Discovery Metals位於博茨瓦納西北部的Boseto銅礦。根據估算，這起收購的價格高達8.3億澳元，按照當時的匯價計算折合人民幣為53億元。儘管此後該收購被放棄，但近半年後的2013年7月30日，洛陽鉬業就宣布收購位於澳大利亞新南威爾士州中西部帕克斯市的澳洲銅礦。

 

通過上述收購過程不難發現，洛陽鉬業終止和甩賣募投項目，並非是因為缺錢。因為既然能籌資50億元收購境外銅礦，也就有能力籌資進行該公司的延伸下游產業鏈的相關募投項目。

 

贏家鴻商控股

 

儘管洛陽鉬業上市之初的大股東為洛陽礦業集團有限公司(洛陽市國資委旗下企業)，然而大股東和二股東鴻商控股之間的持股比例僅僅相差不到1%。這亦為實際控制人變更埋下伏筆。 2014年1月13日，鴻商產業通過少量增持洛陽鉬業，以36.01%的持股比例超過洛陽礦業集團有限公司持股為35%，而成第一大股東。

 

資料顯示，鴻商控股成立日期為2003年7月，公司的法人代表名叫於泳。資料顯示，於泳在“2013福布斯中國400富豪榜”上以52.5億元人民幣資產位列第220位。

 

事實上，早在2004年洛陽鉬業改制時，鴻商控股與洛陽鉬業大股​​東之間的持股比例就相差不大，當時鴻商控股是以不到1.8億元的價格買下了洛陽鉬業49%的股權，而僅僅是兩年之後，隨著市場上的鉬產品價格暴漲，公司業績大增，鴻商控股很快就通過公司分紅收回了持股成本，根據公開資料顯示，鴻商控股在投資洛陽鉬業後收到的現金分紅超過20億元。

 

另外，2007年4月26日，洛陽鉬業完成港交所主板上市，鴻商控股持有的股權市值大增，最高時持有的市值達到360億港元。 2012年，洛陽鉬業完成A股上市後，作為二股東的鴻商控股還是實現了市值大增，截至2014年7月底，其持有的洛陽鉬業市值超過120億元。 2014年初，鴻商控股通過增持成功上位洛陽鉬業實際控制人。潛伏在洛陽鉬業十年後，於泳終於控制了這家國內最大的鉬業企業。資料顯示，洛陽鉬業在2004年改制時，受到了各路資本的熱捧，包括復星集團、紫金礦業等知名企業均有意介入。但最終鴻商集團掏出4101萬元作為職工改制身份置換金，並以1.37億元拿下公司49%股份。

 

對於公司執意進入此前並不涉及的銅礦領域，在洛陽鉬業看來，都是做礦的，沒有什麼區別，“就開采和浮選程序而言，鉬礦與銅礦的運作非常相似” 。然而，有業內人士分析認為，收購境外銅礦，實際上或是鴻商控股的又一個資本故事。有業內人士認為，從IPO項目全部遭棄，到收購境外銅礦，再到二股東上位，福布斯富豪於泳所有的動作，疑似一個尚未講完的資本故事，其當然也是整個資本局的贏家。

 

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